【资讯】瑞银A股风格转换可期关注沪港通受益股

瑞银：A股风格转换可期 关注沪港通受益股

一边是沪港通紧锣密鼓的筹备着，一边却是恒生AH股溢价指数再创近7年新低，如果按照价差炒作的逻辑，这些相对折价的A股理应受到市场热捧，但从实际走势来看，却并不符合预期。瑞银证券近日发布研报，对未来沪港通开通之后A股市场的表现发表了观点。瑞银认为，沪港通开启，小股票短期回调，和境外新增资金驱动下，市场风格切换可期。个股方面，瑞银青睐大蓝筹，推荐大银行与大地产，并推荐关注沪港通受益股。　　AH股溢价指数创新低

7月14日，恒生AH股溢价指数再创近7年新低，盘中一度跌至89.83点，报收于90.83点，这表明当前A股相比H股总体上折价约9%。　　下图也显示，AH股溢价指数近几年来随着A股的低迷不断走低。　　 　　从历史经验来看，凡是AH股溢价指数创新低以后，A股市场均会出现一定程度反弹，A股将通过更大的涨幅来弥补价值背离。　　一般来说，同股同权的公司价值出现背离，随后都会有一个价值回归的过程。　　从历史数据来看，每逢A股相较H股折价5%以上时，往往会出现短期相对估值底部，如2010年10月份、2011年1月份、2012年12月份、2013年12月份、2014年6月份均是如此。因此，AH股价格倒挂作为A股估值见底的指标具有较高程度的准确性。因此，从估值角度来看，中国股市正处于又一个历史低位，企稳回升或成为趋势。　　A股小公司溢价 大公司长期折价　　统计显示，目前86只AH股中，A股较H股溢价的有55只股票，占比约64%，为何恒生AH股溢价指数却长期处于下跌状态？　　原因在于，由于恒生AH股指数的编制方式考虑了股票的总市值，A股溢价的都是小市值公司，而多数大市值公司A股相对H股长期折价，所以导致恒生AH股指数持续走低。　　金融股中，除民生银行和新华保险A股相对溢价外，其他的大市值金融股均为H股溢价，交行、中行、建行农行、中国人寿、中信证券等H股溢价幅度都超过10%。而中国太保H股更是较A股溢价22.6%。此外，海螺水泥H股较A股溢价36%，成为该板块中H股溢价幅度最高的个股。　　从下图可以看出，A股金融业，公用事业，日常消费品行业等行业市盈率低于港股，这也是A股大蓝筹的集聚地，而IT，通信，医疗保健等小股票则较H股溢价。A股和港股2014年行业PE　　瑞银：市场酝酿风格切换 关注沪港通受益股　　瑞银发表研报称，6 月下旬以来，发电量、地产销售、中游周期性行业的量价高频指标均显示基本面企稳的基础在发生动摇。国内投资者对3季度的政策变化抱有很大的预期，认为货币政策全面放松和住房信贷政策定向调整是可期的。因此，市场风格转换在酝酿中，部分投资者将仓位慢慢转向大银行与大地产股票之上。　　瑞银认为，中小股票正在展开新一轮调整，投资者需警惕中小股票的近期的回调风险。　　除了经济触底预期慢慢动摇之外，最重要的是，近期的市场交易特征与今年 2 月前两周尤为相似，体现在4点上：　　1。主题轮换太快，领涨个股市值集中在30亿元之下，白马股大面积大幅下跌；　　2。中小板、创业板股票成交金额占全市场的比例居高，相对估值接近最高点；　　3。新股与次新股涨势乏力，行情快速分化；　　4。与当时重启正回购一样，近期也有公开市场操作政策的变化。　　瑞银指出，6 月中旬以来，该行拜访了100多家机构投资者(美国 50+家，香港 34 家，京沪 25 家)，几乎所有境外投资者对沪港通表示了浓厚的兴趣，基本上是一种“外热内冷”的状态。　　近期香港市场资金净流入迹象明显，市场对大盘股行情、风格切换的期望上升。　　由此，瑞银认为 A 股市场当前并未开始反应，或者低估了沪港通启动带来的正面影响。在政策预期不减、小股票短期回调和境外新增资金驱动下，应会有越来越多的投资者尝试做风格切换操作。　　投资建议上，瑞银维持推荐大银行与大地产，并提醒投资者可以从以下4方面挖掘沪港通受益股：　　1。与 H 股/海外股市可比公司对比，A 股中估值较为便宜的；　　2。较为稀缺的品种，比如中药、白酒、传媒、旅游等；　　3。盈利增长稳定，股息率在4%以上的个股；　　4.A/H 折价较大的个股

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